哈希牛牛源码:东吴证券:给予天赐材料买入评级,目标价位67.4元

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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对天赐材料(002709)进行研究并发布了研究报告《收购胶黏剂公司,电解液海外布局加速》,本报告对天赐材料给出买入评级,认为其目标价位为67.40元,当前股价为44.49元,预期上涨幅度为51.49%。

天赐材料(002709)

投资要点

事件:1)公司拟以3.83亿元收购董事长等关联方所持东莞腾威85%的股权(交易前邬全生持股55%,徐金富持股30%,交易完成后公司持股85%,邬全生持股15%),布局锂电胶粘剂业务;2)拟发行GDR在瑞士证券交易所上市,本次发行GDR所代表的新增基础证券A股股票不超过2.89亿股;3)公司拟在新加坡投资设立全资子公司,注册资本为100万新加坡元,有利于完善公司全球化战略平台。

4.5亿对价收购东莞腾威,拓展胶粘剂业务,贡献新增长点。公司此前发布Pack端的发泡弹性体、低密度弹性体、高导热凝胶和高导热灌封胶,腾威主营业务为动力电池用胶黏剂,与公司有机硅产品具有协同作用。腾威22年H1营收0.87亿元,净利润0.25亿元,22年1-10月预计营收1.68亿元,净利润0.4亿元,转让人承诺腾威23/24/25年扣非归母净利润不低于0.49/0.55/0.62亿元,3年累计净利润不低于1.66亿元,若未达到将给予现金补偿,若超额实现将对经营团队进行额外现金奖励(超额的30%)。腾威估值为4.5亿元,对应定价85%股权为3.825亿元,按明年承诺业绩计算,则对应明年估值9x,交易价格合理,有助于补充及丰富公司产品线并发挥行业协同效应。

公司电解液成本优势突出,23年目标翻倍增长,市占率预计进一步提升。公司全年预计出货33万吨,同增130%+,23年公司目标出货60万吨,接近翻倍增长,同时公司拟发行GDR,成立新加坡子公司,海外产能布局加速,我们预计公司23年全球市占率将进一步提升。盈利方面,我们预计Q3单吨盈利1.2-1.3万元/吨左右,领先行业竞争对手,Q4预计仍可维持1.1万元/吨+,公司液体六氟优势明显,我们预计六氟成本较竞争对手低3万元/吨+,享受超额利润,叠加23年LIFSI放量,23年单吨盈利我们预计可维持1万元左右。

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盈利预测与投资评级:考虑到行业竞争加剧,我们下调公司2022-2024年归母净利预期至58.81/64.98/87.44亿元(原预期60.46/75.84/99.00亿元),同比+166%/10%/35%,对应PE为15x/14x/10x,给予23年20倍PE,对应目标价67.4元,“买入”评级。

风险提示:电动车销量不及预期,行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,西部证券(002673)杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.22%,其预测2022年度归属净利润为盈利57.51亿,根据现价换算的预测PE为15.33。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有22家机构给出评级,买入评级17家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为65.47。

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